F&F(383220.KS/매수): 3Q21Re: 높은 브랜드력 재입증!4분기 의류 성수기 + 광군제, 실적 모멘텀 확대 전망

2021.11.05 ㅡ하나투자증권

1. 3분기 영업이익 957억원(YoY 641%) 기록 - 매출 3,289억원(YoY 122%), 영업이익 957억원(YoY 122%)

- MLB 한국 YoY 164%, 내수 500억원(YoY 38%)/면세 675억원(YoY 64%)
- MLB 키즈 YoY 83%, 중국 대리상 효과 본격적 반영 - 디스커버리 YoY 17% - 중국 법인 매출 1,235억원(YoY 675%), 온라인 105억원/오프라인 1,130억원(매장수 389개, QoQ +150개)

- 영업이익률 29.1%(YoY +10.2%p), 분기 최대 영업이익률 2. 깜짝 놀란 중국 실적

- 중국 매장수 확대 그대로 매출 성장으로 이어지는 모습
- 연말까지 450개 충분기 가능, 추가적으로 상향될 듯 - 21년 연간 중국 법인 매출 3,848억원(YoY 416%, 매출비중 30%)

- MLB 단일 브랜드로 4,000억원 이상 중국 매출 기록 고무적 - 4분기 영업이익 1,495억원(YoY 100%) 추정 - 4분기 의류 성수기 + 광군제, 실적 모멘텀 확대 전망

3. 목표주가 100120만원 상향, 투자의견 매수 유지 - 중국 법인 실적 기여도 확대로 실적 추정치 상향

- i) 높은 브랜드 인지도,
ii) 중국 법인 공격적 매장 확대 효과,
iii) 테일러메이드 인수 중장기 투자가치 높이는 요인 - 현재 주가 12MF PER 17배, 성수기 진입과 가파른 중국 매출 증가 감안 시 적극적 매수전략 유효