저금리 시대의 보험사 자산운용--위험관리 전제된 투자는 기회의 장11月14日 한국보험신문

부동산가치 변동성 커 위험요인 고려 필요 박선영 보험연구원 연구위원 경기불황에 저금리 기조가 이어지면서 자산운용 이익률이 떨어진 보험사들이 새로운 투자처 찾기에 골몰하고 있다. 이에 보험연구원(원장 김대식)은 저금리 경영환경에서 보험사가 자산운용 시 고려해야 할 사항에 대한 분석결과를 제시했다. 조영현 연구위원은 보험사가 투자성과를 높이려면 위험가중자산비율을 낮출 필요가 있다고 강조했고, 박선영 연구위원은 위험관리가 전제된 부동산 투자는 보험사에게 기회를 제공할 수 있다는 의견을 제시했다. 조 연구위원은 2009년부터 최근까지 생보사의 투자성과를 비교해 안전자산 위주로 자산배분을 했던 외국사의 위험조정수익률이 높았고, 중소형사는 빠른 속도로 안전자산 비중을 확대해 높은 위험조정수익률을 달성한 결과를 제시해 경기의 불확실성이 높은 시기에는 보수적인 자산배분이 효율적인 자산운용전략일 수 있음을 보여줬다. 박 연구위원은 보험사의 운용자산에서 부동산이 차지하는 비중이 낮아진 배경을 부동산을 기초로 한 다양한 금융상품이 발달해 온 미국과 달리 우리나라의 경우 부동산 시장은 투기의 대상이라는 인식으로 인해 엄한 규제를 적용해왔다는 점을 지적하면서 보험사의 부동산 자산은 위험과 수익을 동시에 안겨줄 수 있으나 위험관리가 전제된 부동산 투자는 기회를 제공할 수 있다는 의견을 제시했다. 보험사의 부동산 투자는 경제발전 및 정부정책에 민감하게 반응하면서 2000년대 이후 대폭 축소되는 양상을 보여 전체 운용자산 대비 투자비중이 지속적인 하락세를 보여왔다. 국내 생명보험사의 경우 운용자산 중 부동산이 차지하는 비중은 2000회계연도 9.52%에서 2011회계연도 3.60%까지 떨어졌다. 이는 전체 운용자산 규모가 같은 기간 2000년 100조원에서 2011년 383조원으로 3배 이상 급성장한 것과는 사뭇 다른 양상이다. 보험회사의 부동산 투자가 주춤할 수 밖에 없었던 데는 부동산 자산의 특수성과 국내 부동산 시장의 지역성이 크게 작용한 것으로 분석된다. 부동산은 자산의 특성상 가치의 변동성이 커 대체로 위험자산으로 분류되며 현금화가 즉시 이뤄지지 않아 유동성 위험(liquidity risk)이 상존한다. 더욱이 주택저당증권(MBS, Mortgage-Backed Security) 등 부동산을 기초로 한 다양한 금융상품이 발달한 미국과는 달리 한국의 부동산 시장은 ‘투기’의 대상이라는 부정적인 인식이 지배적이었다. 특히나 보험료를 운용해 영업이익을 올리는 보험업의 특수성상 자산운용의 공익성이 요구되면서 금융당국은 보험산업에 대해 엄격한 잣대와 규제를 적용해왔다. 따라서 보험사의 부동산 투자 비중은 엄격한 제한을 받아왔고 2007년 보험업법 개정 시행령에서는 보험사의 부동산 소유를 전체 자산의 15%, 투자 사업용 부동산은 총자산의 10%로 제한을 뒀다.

보험사 입장에서 부동산 자산은 위험과 수익을 동시에 안겨줄 수 있는 시장이다. 전통적으로 부동산은 주식, 채권 등 기타 자산과의 상관관계가 낮아 투자 포트폴리오 다변화(portfolio diversification) 차원에서 기여도가 높은 것으로 알려져 있다. 그러나 부동산 가치의 변동성이 큰 만큼 보험사 특유의 자산부채관리(ALM, Asset Liability Management) 차원에서 위험요인 증가를 항상 고려할 필요가 있다. 따라서 금융당국은 부동산 투자가 보험회사의 재무건전성에 미치는 영향을 엄격히 감독하는 한편 성장성이 높고 수익이 예상되는 부동산 투자의 경우 관련 규제를 완화하는 등 필요에 따라 규제와 지원을 병행하는 전략이 요구된다. 또한 과거 중국시장에 진출한 이후 금융위기 발발로 사업자체를 포기했던 실패사례를 거듭하지 않으려면 부동산의 위험ㆍ수익군별 유형을 잘 파악해 핵심(core), 가치성장(value-added), 기회(opportunistic) 자산 등에 따른 선별적이고 전문화된 투자 접근법이 요구된다. 핵심자산의 경우 입지, 시설용도 및 입주자 수준 등에서 높은 등급의 상업용 부동산인 만큼 장기적인 안목에서 임대료 상승과 자산가치의 증대를 꾀하는 투자전략이 요구된다. 가치성장자산은 현재 상태로는 가치가 낮으나 핵심자산으로서의 위상을 획득할 가능성이 있는 자산을 의미하는 만큼 창의성 있는 전문역량의 투입을 통해 투자성과의 극대화를 도모하는 투자전략이 요구된다. 기회자산은 주로 구조조정 대상기업의 보유 부동산이나 부실채권에 대한 투자로 고위험ㆍ고수익 전략에 뒤따르는 위험관리에 역점을 둬야 할 것이다. 요약하면 저금리 시대에 경영악화로 수익률 방어에 나선 보험업계에 부동산 시장은 지속적인 관심의 대상이 될 것으로 보이지만 보험업의 특수성상 자산부채관리 차원의 위험은 각별히 주의해야 할 대목이다. 또한 보험ㆍ은행ㆍ증권 등이 겸업화되는 국제적인 추세 속에서 AXA, ING, Allianz 등 글로벌 금융그룹들이 부동산 투자회사를 별도로 신설, 투자 전문화에 나선 해외 사례들은 국내 보헙업에 시사하는 바가 크다. 성장세가 기대되는 이머징 마켓(emerging market)을 중심으로 해외 부동산을 적극 발굴하고 위험ㆍ수익군별 부동산 투자 전략을 세워 이와 관련된 전문 인력을 육성하는 등 부동산 시장에 대한 중장기적 투자전략이 요구된다. 향후 위험관리가 전제된 부동산 시장에 대한 투자는 기회의 장으로서 지속적인 관심의 대상이 될 것으로 전망된다. <대한민국 대표 보험신문> 한국보험신문 정리=송용 전문기자 ---------------------------- 보험사 자산운용에 쏠림 현상 있다"[금감원]| 기사입력 2012-11-14 서울=연합인포맥스) 이한용 기자 = 금융감독원은 14일 "국내 보험사의 자산운용에 쏠림 현상이 관측되고 있다"고 밝혔다. 금감원 관계자는 이날 연합인포맥스 기자와 만나 "보험사들이 국공채에 과도하게투자하는 등 지나치게 안정성 위주로 자산을 운용하는 경우가 있다"며 이같이 말했다. 그는 "이 때문에 보험사들이 저금리 기조에 제대로 대응하지 못하고 있다"며 "특히 생명보험사는 과거 고금리로 판매한 상품이 자산운용에 부담으로 작용하고 있다"고 지적했다. 금감원은 보험, 은행, 비은행, 금융투자 등 4대 금융권역 관계자와 학계 전문가가 참여한 '저성장ㆍ저금리 대응 태스크포스(TF)'를 가동 중이다. 권역별 대응 방안은 이달 말까지 마련되고, 이를 감독총괄국이 취합한 후 권역 또는 통합 방안을 발표할 예정이다.