2018.06.27
5월까지 회사채부도 8.6조원…올해 사상 최대치 넘어설 듯
상하이증시는 베어마켓 진입…위안화 가치도 연일 하락세
올 들어 중국 기업의 부도율이 급증하면서 중국 경제에 대한 경고 목소리가 커지고 있다. 금융 시장에서 주가가 급락하고 위안화 가치도 갈수록 떨어지고 있다. 중국 경제 내부적으로는 그동안 과도한 부채에 의존해 성장한 것에 대한 피로감이 커지고 있고, 대외적으로는 미국과의 무역전쟁으로 대외수출이 어려워지면서 이중고에 처해 있다는 지적이 제기된다. 중국 경제의 어려움은 동남아시아·중남미 신흥국의 경제 위기와는 비교도 안 될 정도로 세계 경제에 막대한 파급력을 미친다는 점에서 우려가 높아지고 있다.
글로벌 투자은행인 골드만삭스가 집계한 내용에 따르면 중국 기업에서 발생한 회사채 채무불이행(디폴트)이 올 들어 급증하고 있다.
골드만삭스에 따르면 올해 들어 5월까지 중국 회사채 디폴트 금액이 512억위안(약 8조6000억원)으로, 작년 전체 디폴트 규모인 175억위안의 3배에 이른다. 이 같은 추세라면 중국 기업 디폴트 규모는 금액 기준으로 사상 최대였던 2016년의 539억위안을 훨씬 뛰어넘을 전망이다.
중국 기업들의 잇단 디폴트는 그동안 과도한 부채에 의존해 성장해 온 중국 기업들의 성장세가 한계에 도달했기 때문이다. 국제결제은행(BIS)에 따르면 중국의 기업부채는 국내총생산(GDP)의 170% 수준으로 100% 안팎인 한국 미국 일본 등에 비해 월등히 높다.
중국 기업들 부채가 급증하자 중국 정부가 그동안 누적된 부채를 줄이기 위한 정책에 나서면서 한계기업들 돈줄이 막히고 있다.
시진핑 국가주석은 중국 경제의 체질을 근본적으로 개선하기 위해 부채 축소(디레버리징)에 우선순위를 둔 정책을 펴고 있다. 중국 국무원은 2016년 디레버리징을 위한 세부 지침을 발표했다. 지난 4월에도 시 주석은 "금융 리스크를 방지하기 위해 부채를 줄여 나가야 한다"며 "지방정부와 기업들은 가능한 한 빨리 부채 비율을 낮춰야 한다"고 부채 감축에 대한 시급성을 강조했다. 문제는 돈줄 죄기에 나선 미국과 중국의 통화정책으로 중국 기업의 줄도산 사태가 더 심해질 수 있다는 점이다. 중국 당국의 부동산 안정화 조치나 기업대출 규제 등 디레버리징 정책으로 중국 기업들의 자금 조달이 이전보다 힘들어졌다. 블룸버그에 따르면 다음달부터 앞으로 1년간 만기가 돌아오는 중국 기업과 지방정부 부채는 8조2000억위안에 이른다.
지난달 발생한 중국국저에너지화공집단(CERCG) 자회사 디폴트가 국내에도 영향을 주면서, 한국을 비롯한 국제 투자자들의 중국 회사채 시장에 대한 경계심이 보다 높아졌다. CERCG 역시 자금 조달에 어려움을 겪어 디폴트가 발생했다고 블룸버그가 전했다.
지난달 중국의 소비·투자·생산지표가 일제히 둔화한 것도 기업 디폴트의 원인으로 작용한다. 루이 쿠이즈시 옥스퍼드이코노믹스 대표는 "광범위한 성장 속도 저하가 지속될 것으로 예상된다"며 "중국 경제는 올해 정부가 목표로 하고 있는 6.5%에 못 미칠 것"이라고 예상했다. 국제신용평가사 피치는 2022년까지 GDP 대비 기업부채 비율의 안정화를 가져오려면 매년 기업들의 투자 증가율이 5%포인트씩 낮아져야 한다고 설명했다. 이렇게 되면 수년간 GDP 성장률은 1%포인트씩 빠지게 되고 결국 중국의 실질성장률은 4.5%로 잠재성장률 5.5%보다 낮아질 것이라고 경고했다.
중국 당국의 과도한 디레버리징 정책으로 '돈 가뭄'에 시달린 기업들이 하나 둘씩 디폴트에 빠지면서 금융시장 전반에 위축을 초래하고 있다. 엎친 데 덮친 격으로 미국과 무역전쟁이 고조되면서 중국 금융 시장 전체가 흔들리고 있다. 26일 전고점 대비 20% 넘게 빠지면서 베어마켓(약세장)에 진입한 상하이주가지수는 27일에도 하락세를 이어갔다.
이처럼 중국 금융 시장 전반으로 위기가 확산되자 중국 당국은 돈줄을 풀기 시작했다. 인민은행은 은행의 지급준비율을 다음달 5일부터 0.5%포인트 인하한다고 지난 24일 발표했다. 올 들어 세 번째 인하다. 인민은행은 이번 지준율 인하로 자금 7000억위안이 시중에 풀리는 효과가 있다고 밝혔다. 기업 디폴트가 이어지는 가운데 무역전쟁에 따른 충격까지 고려한 대책으로 해석된다. 왕쥔 중위안은행 수석이코노미스트는 CNBC와 인터뷰하면서 "실물경제와 금융 시장 안정을 지키기 위해 중국 정부가 정책을 미세 조정하고 있다"고 말했다.
아울러 인민은행이 무역 갈등에 시달리는 중국의 충격 완화를 위해 위안화 약세를 유도하고 있다는 분석이 제기됐다. 사우스차이나모닝포스트(SCMP)는 인민은행이 위안화 가치를 하락시켜 미국과의 무역전쟁으로 비롯된 수출 경쟁력 약화를 상쇄시키려는 의도로 보인다고 분석했다. 위안화 가치가 떨어지면 중국 상품 수출가격이 내려가는 효과가 있다.
위안화 가치는 더 떨어질 것으로 예측된다. 지미 주 풀러튼마켓 수석전략가는 "9월 말까지 달러 대비 위안화 가치가 최대 6.61% 추가 하락할 것"이라고 전망했다. 중국은 지난해 GDP가 12조달러로 전 세계 경제에서 15%를 차지해 미국에 이어 세계 경제 규모 2위 자리를 공고하게 지키고 있다. 이에 중국 경제의 어려움이 전 세계 경제에 미칠 파장이 클 것으로 예상된다.
[김덕식 기자]
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공기업 둔갑한 中기업 부도···韓 투자자 수천억 물렸다
중앙일보 2018.05.31
지난 11일 한국 증권가는 한 중국 에너지 회사의 '부도' 소식에 화들짝 놀랐다. 중국의 에너지 유통회사 중궈궈추능위엔화공(中國國儲能源化工)그룹㈜ 산하 자회사가 갑작스럽게 3억5000만 달러(약 3800억원) 규모 채권을 갚지 못해 부도를 선언하면서다. 자회사의 부도는 중궈궈추능위엔화공그룹이 보증한 다른 채권에까지 영향을 미쳤다. 한국에선 특수목적법인(SPC)인 '금정제12차'가 이 중국 기업이 보증한 채권을 기초자산으로 자산유동화기업어음(ABCP) 1650억원어치를 발행했는데, 이 ABCP마저 부도 위기에 몰린 것이다. ABCP란 채권·부동산 등을 담보로 발행하는 기업어음이다. 투자자들은 담보 자산의 안전성을 믿고 이자 수익을 얻기 위해 이런 상품에 투자하지만, 담보 자산이 부도를 내면 투자한 돈을 모두 떼이게 된다. 이혁준 나이스신용평가 금융평가본부장은 "금정제12차가 발행한 어음의 부도 위험이 커졌다"며 "증권사별 최종 손실 규모는 아직은 가늠하기 어려운 상황"이라고 설명했다.
한국 회사채 시장에 '차이나 리스크' 경고음이 울리고 있다. 수천억원대 손실을 보게 된 증권사들은 사실상 중국 정부나 마찬가지인 중국 베이징(北京)의 지원 가능성이 인정되는 기업인데도 부도가 났다는 사실을 이해할 수 없다는 표정이다. 기업이 자금이 부족해 부도가 나는 데도 지원할 줄로만 알았던 중국 지방 정부는 '나 몰라라' 식 태도를 보이기 때문이다. 게다가 부도 직전에 놓인 중국 기업 채권이 국내 신용평가사로부터 우량 등급(A급)을 받아 시장에 유통된 점도 문제점으로 지적된다. 국내 시장에 유통된 ABCP 물량이 어느 정도인지도 파악조차 안 되고 있다.
한 회사채 전문가는 "부도 위험이 높은 채권이 우량 등급 채권으로 둔갑해 시장에 버젓이 유통되고 있는 것은 시장 내 신용위험 관리 시스템이 제대로 작동하지 않고 있는 증거"라며 "미국 서브프라임 사태도 부도 위험이 높은 채권을 담보로 한 파생상품이 유통되는 것을 막지 못한 사건으로 이번과 매우 흡사하다"고 지적했다.
직접 등급을 매긴 나이스신용평가와 서울신용평가 등 국내 신평사들은 이번 사태의 책임에서 벗어나기 어렵게 됐다. 이들은 이 중국 기업을 베이징(北京)시의 지원 가능성이 인정된다는 점, 중화인민공화국 회사법에 따라 설립된 점 등을 들어 '공기업'으로 분류했다. 공기업은 현금이 고갈돼도 정부가 지원해주기 때문에 우량 등급으로 매긴 것이다. 그러나 이는 국내 신평사가 중국의 공기업 분류 기준을 제대로 알지 못한 '부실 평가'란 지적도 나오고 있다. 중국은 정부 지분이 있는 기업이라도 국유자산관리위원회에 등록돼 있지 않으면 공기업으로 보기 어렵다는 것이다. 중궈궈추능위엔화공그룹의 경우 이 위원회에 등록돼 있지 않은 것으로 알려졌다.
우량 등급만 믿고 투자했다가 손실을 떠안게 된 증권사들은 비상이다. 관련 업계에 따르면 문제가 된 ABCP에 현대차투자증권 500억원, BNK투자증권 200억원, KB증권 200억원, 유안타증권 150억원, 신영증권 100억원 등 수천억원 규모의 투자가 이뤄졌다. 특히 현대차투자증권은 지난해 벌어들인 순이익(589억원)과 맞먹는 부실 ABCP를 떠안고 있다.
이 때문에 피해 증권사와 고위험 ABCP를 발행한 주간사(한화투자증권ㆍ이베스트투자증권), 그리고 신평사 간 갈등도 커지고 있다. 한 피해 증권사 관계자는 "해당 ABCP 발행 3일 만에 부도가 났는데 발행을 주간한 증권사가 이런 징후를 몰랐다면 직무 유기, 알았다면 사기극"이라고 언성을 높였다.
문제는 이 같은 부도 직전 중국 기업 채권을 담보로 발행한 ABCP가 얼마나 되는지, 정확히 파악할 수조차 없다는 것이다. 김원택 금감원 구조화증권팀장은 "금융당국은 자산유동화에 관한 법률에 따라 발행된 자산유동화증권(ABS)만을 집계할 뿐, 상법상 발행되는 ABCP는 별도로 집계하지 않는다"고 말했다.
이 때문에 신용 문제가 발생한 ABCP는 금감원이 일일이 시장 조사를 통해 파악해야 하는 형국이다. 김도인 금감원 부원장보는 "현재 중궈궈추능위엔화공그룹 관련 ABCP는 별도로 증권사에 요청해 실태를 조사하고 있다"고 설명했다.
중국 정부가 국영기업, 공기업 효율화에 나서면서 이런 일은 언제든 재발할 수 있다. 황세운 자본시장연구원 연구위원은 "현재 ABCP는 규제의 사각지대가 돼 있다"며 "부도 가능성이 큰 중국 채권이 ABCP로 포장돼 판매되고 있다면, 당국이 이를 모니터링할 필요가 있다"고 설명했다.
김도년·조현숙 기자 kim.donyun@joongang.co.kr
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