ㆍ하반기 전지박 흑자 전환 전망 기업분석(Report)
ㆍ솔루스첨단소재(좌)상대지수(우) 2Q21 Review : 전지박 예열 주력 사업으로 OLED 소재 및 PCB 용 동박 사업을 영위하고 있으며 최근 전지박 매출이 본격적으로 발생하기 시작한 솔루스첨단소재의 2Q21 실적은 매출 922억원(YoY +23%), 영업이익 21억원(YoY -82%)으로 컨센서스를 상회했다(컨센서스 영업이익 10억원).
1) 반도체 패키지용 PCB 동박 매출이 515억원으로 YoY 12% 증가하며 매출 성장 견인했다. 글로벌 반도체 수요 강세 및 재고 축적 수요 증가 속에서 반도체 패키지용 동박 역시 낙수 효과 지속됐다.
2) 전지박 부문 매출은 68억원으로 QoQ 증가세 지속됐다(4Q20 9억원, 1Q21 43억원). 4분기 전지박 부문 흑자 전환 전망 3Q21 실적은 매출 1,196억원(YoY +62%), 영업이익 167억원(YoY +123%)로 가파른 수익성 개선 가능할 전망이다. 전지박 부문 매출이 3분기 290억원 발생하며 부문 수익성이 2분기 대비 크게 개선, 전사 이익 성장 견인할 전망이다.
2021년 연간 실적은 매출 4,166억원(YoY +44%), 영업이익 347억원(YoY +14%)로 성장세 지속될 전망이다.
ㆍ전지박 부문 매출은 3Q21 290억원, 4Q21 428억원으로 증가하며 4분기에는 전지박 부문의 흑자전환 가능할 것으로 판단한다.
ㆍ 배터리와 OLED 소재 가치 여전히 저평가 글로벌 전기차 침투율 상승 속도가 예상보다 빠르고 솔루스첨단소재의 신규 라인 가동률 상승 속도가 가속화됨에 따라 2023년 전지박 부문 매출 추정치를 기존 3,500억원에서 3,990억원으로 +14% 상향하였다. .
OLED 소재 부문 역시 최근 노트북 등 OLED 생태계 확장 및 최근 신규 고객사 진입 반영하여 매출 추정치를 +18% 상향하였다. 실적 추정치 상향 반영하여 목표주가를 73,000원으로 상향한다
. 목표주가는 각 부문별 2023년 예상 NOPLAT 및 peers 평균 PER을 반영하여 부문별 가치 OLED 소재 1.3조원, 전지박 0.8조원, 기타 0.3조원을 산출하였다. 전지박 부문은 경쟁사 대비 낮은 수준의 마진율을 가정했으나 향후 라인 정상화 과정에서 마진 개선 시 추가적인 실적 추정치 상향 여력 발생할 것으로 판단한다.